北大

前几天看到一个词，叫“北大效应”，意思是，如果当北大的人开始扎堆进入一个行业，并且用北大的招牌吸引流量的时候，这个赛道基本就已经进入红海，卷死了。 这让我想起最近一位投资圈的朋友说，公募也有一个“消费基金效应”，就是说，当消费基金经理开始扎堆买某个行业，就是赛道见顶的标志，比如医药、比如新能源…… 那么……ChatGPT呢？ 海通证券新鲜出炉了一份研究报告，里面提到，一季度公募基金已经开始向TMT调仓！并且，他们回顾了公募基金的调仓历史，指出，公募大调仓基本要1年的时间。 也就是说，ChatGPT的“消费基金时刻”还没有到来，但，留给TMT赛道的“蓝海”时间似乎也不多了。 在公募大调仓结束之前，如何先人一步，找到最具潜力的AI基金呢？ 其实，FOF就是一个简单有效的观测路径。 在FOF圈子里面，最擅长挖掘黑马的，是华夏基金FOF团队。他们有一套独特的资产配置框架，并启用AI选基金，过去几年，挖掘出了华安基金的刘畅畅、泰达宏利基金的孟杰、创金合信基金的王浩冰、富国基金的孙彬等一系列黑马基金经理，被称为“黑马基金挖掘机”。 在这一波ChatGPT行情当中，新的黑马已经起跑，从基金一季报中，我们发现，华夏基金的FOF产品也提前潜伏，做出了相应的布局。 用AI选AI基金经理？华夏FOF团队的“黑匣子”里究竟有什么秘密？ 本期，我们采访了华夏基金资产配置部基金研究负责人卢少强，作为“黑马基金”的伯乐，卢少强自己也是一位FOF黑马基金经理，他科技味满满的基金投资框架，如何为投资者提供不一样的价值？ 一起来看看。 01 AI黑马怎么选？ 2月份的时候，瑞银集团出了一份报告，里面指出，ChatGPT在发行短短两个月的时间内，就获得1亿月活用户。而在此之前，TikTok（抖音国际版）达到1亿用户用时9个月，Instagram（照片墙）则花了两年半的时间。 英伟达CEO黄仁勋随后在演讲中甩出一个金句：这是AI的“iPhone”时刻！ 这股热潮火速点燃了久旱的A股，TMT板块登台唱戏。 市场风格的变化也触发了卢少强FOF配置框架的“警报器”。 华夏FOF团队的投资框架是“自上而下择风格，自下而上挖黑马”，在市场风格发生巨变的时候，是否需要将配置方向TMT进行偏移？卢少强进行了三方面的剖析。 ① 赛道间的PK “分析TMT肯定要先分析新能源。”卢少强指出，在成长赛道究竟是向新能源偏离，还是站队TMT，需要将两者拉出来PK一番。 新能源的优势是：行业仍处于高速增长的过程。 但目前的问题在于：1）新能源车的渗透率已经达到35%以上，当前还面临着价格战的隐忧；2）光伏在过去两年产能大幅扩张之后，产业链降价预期强烈；3）从二级市场的角度来看，由于前两年的抱团，资金筹码结构较差。 TMT在一季度时，优势突出：1）政策层面上鼓励信创和数据要素；2）TMT板块已经跌了三年，周期和估值位置都处于低位，这是和新能源赛道相比最大的差别；3）ChatGPT引爆了AI的想象空间，产业层面有巨大的变革动力，成长型基金经理开始进行仓位的大幅偏离。 一轮PK下来，TMT已经凸显配置性价比。 ② 锁定机会和空间 第二个问题在于：进行多大的偏离？ 在研究TMT行业的这波上涨时，卢少强发现，很像几年前医药板块以及新能源的投资路径。 “为什么上一波医药行情资金都涌向CXO？新能源都在投资锂矿？”卢少强说，因为市场在寻找确定性量增，在这波TMT行情中，光模块和芯片就是算力的需求，类似于医药的CXO，新能源的锂矿和逆变器，这部分是有盈利释放的，相对来说确定性较高，所以成为了市场追捧的对象。 还有一个就是下游，应用层面上传媒的确定性也更强，同时传媒板块在跌了7年之后，也进入了业绩释放期。 从中观和微观的维度，卢少强发现，TMT行业确实已经出现了积极的变化，并且，他认为，在经历了年初一波上涨之后，TMT行业的投资机会已经从赔率投资逐步转向了胜率投资，接下来市场将会开始分化，主动基金经理在获取超额收益方面也会更加突出。 基于这样的判断，卢少强在行业配置上进行了适度的偏离。 ③ 潜伏“黑马基金” 那么，在TMT赛道沉寂了这么多年之后，市场上还有哪些AI基金值得配置？ 卢少强的模型里面非常强调的一点，就是寻找基金的“途径”，在这次AI基金的挖掘中，他有三个途径。 1） 通过模型筛选，结合量化机器学习的手段，一个是直接找到模型推荐的基金经理，再进行深度印证；一个是找到在这波行情中果断调仓进行行业偏移的基金经理，再结合他的背景进行验证。 比如，有一位成长股选手，本身是研究电子行业出身，之前的配置是一手新能源，一手半导体，今年则非常果断地切换到了AI赛道上，这位基金经理管理基金的时间虽然只有一年多，但已经进入了卢少强的“黑马阵营”。 2） 通过华夏基金的“老朋友”，挖掘到一位曾经在华夏基金做过行业研究的基金经理，该基金经理也在今年成功切换到了AI赛道上。 3） 通过TMT行业的投研圈，寻找各家基金公司专注这一赛道的基金经理。 “现在AI整体还处于萌芽期，从产业渗透率的逻辑来说，生存率还非常低，所以我们在配置上并没有进行大幅的偏离。”卢少强说，但是，从投资的角度上看，由于市场整体处于历史估值的底部，AI部分细分行业也具备业绩基础，所以，现在已经到了积极拥抱AI相关资产的时候了。...